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铝:锭、棒库存“微增” 错峰持续推进

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发布日期:2017-12-05   我要评论(0)
2017 年11 月30 日国内电解铝社会库存175.3 万吨,较11 月27 日上升1.4 万吨,环比上周(11 月23 日)小增0.4 万吨,叠加我的有色

2017 年11 月30 日国内电解铝社会库存175.3 万吨,较11 月27 日上升1.4 万吨,环比上周(11 月23 日)小增0.4 万吨,叠加“我的有色”铝棒库存数据,总计186.9 万吨(其中,铝棒库存11.6 万吨,再降1.2 万吨),较11 月27 日“微增”0.2 万吨。若统一以“我的有色”统计数据计,则铝锭+铝棒库存总量为179.4万吨,较11 月30 日(181.3 万吨)下降1.9 万吨。

  分析认为:采暖季错峰生产仍在推进过程当中,同时在空气质量重压下,不排除部分省区环保限产、停产措施再加码的可能性,供给端将持续收紧;再进一步,下游需求不会“灭失”,仅是“暂时被延后”,叠加铝价回调,下游补库需求也逐渐显现,因此,库存续涨的动力已经明显不足,这一点在统计数上也有印证。往后看,“去产能→去产量→去库存”将进一步传导,库存高位震荡格局即将进入尾声期。

  铜:精矿市场交易继续延续清淡格局,供需基本平衡,矿商及冶炼厂双方的博弈心态导致市场步入僵局。本周现货TC 报价有所松动,在84-92 美元/吨区间,较上周降低1 美元/吨。下游开工率方面,SMM 调研数据显示,11 月电线电缆企业开工率为86.97%,同比下降1.16%,环比增长0.28%。

  宏观“三因素”总结:前10 个月全国规模以上工业企业利润增长23.3%,特别是制造业利润坚挺、高端制造表现抢眼,显示出我国的经济发展内生动力在增强;美国经济复苏持续强劲,明年固定资产投资有望延续增长,同时税改正在推进;欧元区虽CPI 表现不及预期,但失业率为2009 年1 月以来最低,经济仍维持稳步复苏态势。总的来看,全球经济偏平的格局没有发生改变,为基本金属下游消费提供较好支撑。

  投资建议:近期,在整个周期板块表现欠佳的大背景下,电解铝板块接续回调。但回归初心,电解铝中长期逻辑发生根本性改变了吗?答案是:没有。首先,看供给:短期,错峰生产仍在继续推进,供给端有望进一步改善;长期,违法违规产能已经基本出清,在总量指标(约4000 万吨左右)一定的前提下,增量将得到有效控制,再考虑到指标相对分散,新增产能集齐指标也非易事,投产节奏将明显放缓。其次,看需求:当前铝的消费确实超预期“偏弱”,但从长周期看,铝消费端是最不让人担心的,8%-10%是常态增速,安泰科数据显示,即便在2008 年,GDP 增速由14.2%下降至9.7%的特殊年份,铝仍保持近6%的增速,是基本金属中韧性最好、消费属性最强的品种。再次,看库存:这是大家最关注也最纠结的一点,无论是SMM 数据显示库存“微增”,还是我的有色数据显示库存下降(且降幅较大),均表明垒库已无动力,库存天平正在向去库方向倾斜,加速去化可期。综上,我们认为:供给持续改善+消费属性偏强,电解铝板块性投资机会,特别是回调后的布局机会仍值得持续关注。核心标的:中铝(停牌)、云铝、中孚、神火(煤炭组)、露天煤业(煤炭组)等。

  风险提示:宏观经济波动、采暖季错峰生产等政策波动带来的风险。

 
 
 
 
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